突然詢量28天期逆回購 央行流動性管理要出新招

　　9月12日，央行同時進行了700億元7天期逆回購和450億元14天期逆回購操作，利率均持平于上期。與此同時，央行進行了28天期逆回購詢量，系4年來首次在年中進行，引發市場猜想。

　　據查，2013年以來，28天期逆回購一般都在臨近春節期間發行，用于平緩跨節資金波動。

　　市場人士分析認為，28天期逆回購的詢量，體現了央行以長換短，綜合抬高市場杠桿成本，倒逼機構主動去杠桿的指導意圖。近期央行在公開市場的組合操作，以及“三會”在產品端的監管新政，都傳遞明確的去杠桿意圖，并可能導致未來資金面波動加劇。

　　8月24日，央行在公開市場重啟14天期逆回購。26日，央行副行長易綱對此解釋稱，14天逆回購只是多了一個選擇，它的推出會更有利于市場的發展和流動性的充足。他同時強調，現在整個市場的流動性是充足的，央行會繼續采用公開市場操作等一系列的措施保證市場流動性的充裕和平穩。

　　但14天期逆回購的重啟并沒有緩釋銀行間市場的資金價格。

　　9月12日，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）隔夜品種再度上漲1個基點至2.0950%，創出9個月新高。今年2月6日，Shibor隔夜利率上漲至2.2810%的高點。由于其時正值春節前夕，故該利率的參考意義并不大。隨后，該利率運行在2%水平以下，直到2月底再度突破2%。2月29日，央行突然宣布降準0.5個百分點。降準的理由是借以保持金融體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸平穩適度增長，為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

　　為了保持銀行體系流動性的合理充裕，央行于9月7日對15家金融機構開展MLF操作共2750億元，其中對沖MLF到期資金1232億元。MLF是央行今年以來釋放中期流動性的主要工具，目前共進行了11次操作。

　　華創證券認為，央行加大逆回購的投放只是央行溫和去杠桿的手段，在保證資金面整體充裕的情況下抬高資金成本，以達到引導機構去杠桿的同時不引起資金面大幅波動的目的。后期如果去杠桿沒有達到央行預想的效果，加大公開市場14天逆回購投放占比，甚至重啟28天逆回購都是可以預見的，因此不可對后期資金面過于樂觀。

　　然而，現行穩健的貨幣政策首要的目標就是要保持流動性的合理充裕。如果流動性不能為供給側結構性改革創造一個適度的、良好的貨幣金融環境，不排除央行動用包括降準降息在內的各種政策工具的組合。

　　目前，為保持經濟的中高速增長，推進供給側結構性改革，投資、財稅政策都在發力，而央行在貨幣政策層面的支持力度還有很大空間，該出手時就需要及時出手。（證券日報閻岳）